开头：市集资讯

（开头：Eric有话说）

此前曾一直强调ASML现阶段最大问题是成长性问题，此前贬责层暗示2026年齿迹可能无法增长，本季度上调为不错罢了增长。

光刻机一哥ASML Q3财报：

营收75.2亿欧，同比增长1%，环比下滑2%，低于市集一致预期77.1亿欧元，处于此前营收引导区间74-79亿欧元的下沿；

毛利率51.6%，同比增长0.8个百分点，环比下滑1.1个百分点，高于市集一致预期51.4%，处于此前毛利率引导区间50%-52%的上沿；

净利润21.3亿欧，同比增长2%，环比下滑7%，净利润率28.3%；

Q3回购1.5亿欧元，勾通3个季度回购，权衡2026年1月文书新的回购计算；

具体看光刻机方面，Q3共出货72台光刻机，总额同比下滑38%：

EUV：9台，营收21.1亿欧，占光刻机营收38%，ASP 2.3亿欧。

ArFi：38台，营收28.9亿欧，占光刻机营收52%，ASP 7600万欧。

ArFdry：4台，营收1.1亿欧，占光刻机营收2%，ASP 2777万欧。

KrF：11台，营收1.7亿欧，占光刻机营收3%，ASP 1515万欧。

I-Line：10台，营收0.56亿欧，占光刻机营收1%，ASP 555万欧。

本财季EUV营收占比再度下滑，本季度阐明1台high-NA EUV收入，对毛利率有所负担；客户反应high NA EUV光刻机纯属度比同时low-NA EUV要高；SK海力士9月3日文书已将存储行业首款high-NA EUV EXE:5200B引进韩国利川M16工场。

本季度Net bookings 54亿欧，同比增长105%，其中EUV 36亿欧，同比增长157%。Net bookings中逻辑、存储分手占53%/47%，存储环比升迁31个点。

本财季大陆单季度光刻营收22亿欧，同比下滑18%，光刻营收占比42%，是ASML本季度最大客户地区，巧合超出此前贬责层对大陆营收全年占比25%的引导。

后续瞻望：

权衡Q4营收92-98亿欧，同比下滑1%-增长6%，Installed base营收21亿欧，Q4毛利率51%-53%，Q4有2台high-NA EUV阐明收入，负担毛利率；

2025年营收保管325亿欧，同比增长15%，毛利率保管52%；

权衡2026年中国大陆营收大幅下滑，并会负担毛利率（大陆出货主要以高毛利的DUV为主）；但2026年公司全年营收不错保管增长，EUV营收占比将升迁，DUV由于中国大陆需求下滑而疲软；

在本季度财报电话会议中，贬责层仍权衡2025年逻辑市集仍然因AI需求爆发而增长，存储市集继续由HBM/DDR5带动强劲增长；

公司勾通两个季度未新增high-NA EUV订单，权衡下一波订单在来岁下半年之后，从出货角度在2028年之后；即便到2030年high-NA EUV也曾会负担公司毛利率；

首台面向先进封装的光刻机XT:260完成出货，基于I-Line技巧，成果最高升迁4倍；

贬责层保管2030年440-600亿欧的营收缠绵不变，毛利率56%-60%；按缠绵中值计较，ASML 2025-2030年营收CAGR不及10%，净利润CAGR仅6%；

保管此前24Q3不雅点不变：

ASML现阶段最大问题是成长性问题。ASML 2024年齿迹不增长，要是按2025年营收300-350亿欧，探讨毛利率、OpEx引导，净利润乐不雅也才90亿欧，对应当今市值仍被高估。ASML的把持地位虽无东说念主撼动，但不代表光刻机需求增长弧线是线性，并且未能平直吃到AI需求爆发的红利。处于中游制造的台积电则不错平直对接下流AI客户需求，吃尽AI红利。ASML短期需求悲怆主要因存储厂客户不敢扩产（HBM大多是DRAM产线改良），Fab厂客户如Intel、三星自己需求不成，而需求最佳的客户台积电对high NA也比拟严慎，空洞这些成分，就导致了ASML短期成长性堪忧。